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                                                                                                                                                                          2019-02-02 14:36 上海瑞通小说网
                                                                                                                                                                            1月31日公布的1月官方PMI 49.5,预期49.3,前值49.4。数据小幅超预期,对公布当日大宗商品盘面形成了一些提振。焦煤因叠加消息面进口减量刺激,领涨大宗盘面,收盘涨幅4.32%。2月1日公布的财新PMI与官方PMI背离,录得48.3,低于预期49.6,创2016年3月以来新低,显示制造业运行进一步放缓。对于财新数据偏弱,公布当日双焦反映不敏感,焦煤1905当日涨幅4.12%,焦炭1905涨幅3.43%。宏观面广受关注的还有中美贸易冲突,谈判结果显示有缓和,亦使得做空有所谨慎。PMI对黑色系影响偏中长期,应关注其变化。中美贸易作为关键事件冲击影响短期情绪,亦需密切关注。

                                                                                                                                                                            春节因素下,现货成交清淡,基本面对盘面驱动变弱。梳理焦煤基本面,供给压力较大,同时下游需求不足,焦煤价格上涨持续性存疑。

                                                                                                                                                                            具体来看,国内供给方面,1月上旬,山东、河南部分煤矿受冲击地压政策影响停产检查,后逐步复工完毕。下旬,临汾地区多数煤矿春节放假提前至1月20日(腊月15),其余多为正常的腊23及以后。而对于2月的预期,我们认为国内供给由偏紧转向宽松,原因是多数国有大矿矿初7、8逐渐复工,会形成供给上的增量。但两会结束前安检势必趋严,期间也需要关注是否存在安检事件冲击。

                                                                                                                                                                            进口煤方面,蒙煤通关状况良好,英美资源4季度焦煤产量同比增15%,进口是存在增量压力的。近日网传因配额问题,北方港口即日起严控澳洲进口焦煤的消息,成为春节前两交易日焦煤盘面上涨的一部分原因。我们目前还无法证实传言真假,即便为真,亦应属于在国内供给偏宽松的情况下,个别港口调控进口配额的范畴,且影响不会蔓延到其他港口。

                                                                                                                                                                            焦煤目前最大的问题,在于下游需求偏弱造成的库存压力。截至1月底时,焦化厂利润接近盈亏平衡在30-80元/吨,部分地区有亏损情况出现。下游偏弱,使得1月份煤矿库存累积,创11月以来高点,春节放假启动后,才有所下降。春节后,煤矿供给面临着迅速恢复,同时下游需求缓慢启动,整体而言库存压力较大。但需要注意的是,焦煤的结构性问题长期存在,下游对低硫主焦煤需求偏刚性,将对现货及盘面价格构成有力支撑。

                                                                                                                                                                            综上,1季度接下来的时间,焦煤需首先要解决的关键问题是库存压力如何消化。2月1日公布的mysteel的周度数据,显示复产高炉增多,调研247家钢厂高炉开工率77.58%,环比上周增0.46%。下游复工节奏加快,可以说是缓解原料库存压力最关键的因素,有利于钢厂利润向上游传导。鉴于春节前焦炭及钢材盘面涨势偏强,节后现货可能会联动上行,前期钢厂坚决抵触上游焦炭100元/吨的提涨,节后可能会接受,反过来支撑盘面上行。我们对1季度焦煤的整体判断为供需趋向平衡,价格弱稳。

                                                                                                                                                                            风险点即2-3月需要跟进的不确定因素是,下游钢厂错峰限产及两会前限产的政策会对阶段需求造成冲击,从而打乱价格运行节奏。